原标题：股东三度拟退场，这家险企做错了什么？
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来源：保财论道
财险公司的马太效应，早已成势，梳理非上市财险公司上半年表现，净利润排名前十的财险公司的合计利润，达到了全部非上市财险公司的近9成比例。而出现亏损的约20家财险公司，则集中于中小财险公司的梯队。
华农财险，即是其中一家。提出要“向着进入中型财险公司第一梯队迈进”的华农财险，却在2023年上半年陷入亏损超5800万、投资收益率跌至“零下”的窘境。业绩表现波动的同时，华农财险还面临股东的“转身”，中水渔业近5年三度公开挂牌转让所持11%华农财险股权，中牧实业退出同比例增资计划。
01
利润“黯然”
先聚焦于华农财险2023年上半年的短期业绩。
综合上半年表现，华农财险保险业务收入实现亿元，同比增长%，增长明显。
业务规模的扩张却伴随着亏损，上半年，华农财险累计亏损万元，较上年同期万元的净亏损有明显增亏。
亏损背后，一方面是业绩扩张，成本却仍未能压降至100%以下。效益类指标方面，综合成本率%，综合费用率%，综合赔付率%，手续费及佣金占比达到%。
从具体业务结构来看，华农保险目前在车险、农险、意健险等多个领域均在着力布局，以2022年保费规模来看，华农财险的车险业务占比达到45%，稳居第一大险种，其次为健康险业务，保费规模占17%，农险业务、企财险、责任保险、意外伤害险则相对平均，占比约6-7%。但除短期健康险外，华农财险2022年原保费收入居于前5位的商业险种均以承保亏损收官。
另一方面，是投资端的失利。2022年，保险公司投资端整体进入寒冬，至2023年，逐步回暖，并成为助推净利润回升表现的主要驱动力，但华农财险2023年的投资成绩，却成为掣肘。
据偿付能力报告，上半年，华农财险基本每股收益-元，净资产收益率-%，较上年末的%收缩明显，总资产收益率-%，投资收益率-%，综合投资收益率-%。均较上年末有明显下滑。
而也正是在综合投资收益下降导致实际资本下降，以及投资资产变化的影响下，华农财险第二季度综合偿付能力充足率下滑个百分点，达到%。
此外，华农财险2023年上半年累计净现金流-亿元。
综上，偿付能力报告中，华农财险也提及，根据最新的风险综合评级通报，2023年第一季度的风险综合评级为BB类，经分析，主要原因：公司存在持有关联方资产比重、规模保费增速较快、净现金流为负等指标低于行业平均水平，目前已制定相应整改措施。
成立于2006年1月的华农财险，是一家全国性综合类财产保险公司，总部设在广东，现有注册资本10亿元，截至目前，共设有北京、江苏、四川、浙江、河北、河南、广西、甘肃、广东十家省级分公司。
从近5年的业绩表现来看，华农财险保费收入逐年上行，2018年至2022年分别实现保险业务收入亿元、亿元、亿元、亿元和亿元。
尽管业务逐年递增，但在综合成本率仍然居高的背景下，华农财险盈利表现难以稳定，同期净利润分别为亿元、-亿元，亿元、亿元、亿元。
当前，华农财险提出已启动新一轮的组织变革业务转型补短板，并强调要“向着进入中型财险公司第一梯队迈进”。
只是从业绩表现看来，尚有难度。
02
股东“失落”
“公司还在积极推进增资扩股计划，为公司未来中长期发展提供资本支持”，偿付能力报告中，对于目前风险的改进措施中，华农财险数度提及增资计划。
2023年半年度经营分析会中，华农财险也强调，“公司已开展新一轮增资扩股工作”。
3月末，中牧股份曾透露，其所持股%股权的华农财险，为满足经营发展需要，提升金融服务水平，拟增资扩股。增发不超过15亿股，增资金额不超过亿元。
但同时，中牧股份也表示，基于公司发展战略规划、主营业务等综合因素考虑，拟放弃对华农财险同比例增资认购权，增资完成后，中牧股份持有华农财险的股权比例将下降至%。
但至目前，华农财险的增资扩股计划仍未落地。
比起中牧实业放弃增资认购，华农财险股东中水渔业的态度则更为消极。
2006年，作为华农财险的发起股东，中水渔业最初持股比例达到%，此后，伴随着经营发展，2009年、2016年华农财险两度增资，中水渔业均未参与，由此，中水渔业与关联方所持华农财险股权一步步稀释至11%。
2019年12月，中水渔业以亿元底价挂牌转让所持华农财险全部股权，表面，中水渔业直述是为进一步聚焦主业，更为直接的原因，却是因当年出现2亿元亏损的华农财险拖累了中水渔业的报表数据。
然而挂牌一年后，中水渔业所持11%股权并未能顺利转出，于是终止挂牌。
沉寂近2年后，2022年末，中水渔业再度公告，其与关联方所持的11%股权，拟以亿元底价，再度挂牌转让。
显然，此次挂牌也未有下文，7月12日，北京产权交易所，中水渔业及关联方以合计亿元的底价，三度挂出了华农财险的11%股权。
以华农财险当下业绩表现来看，此时挂牌转让股权，难对市场形成吸引力。
百态财险市场，中小机构的窘迫却总有相似，业务结构缺乏优势，规模扩张却难以控制成本，投资收益难言稳定。在对保险投资的潮水渐落的趋势之中，股东也鲜见坚定的支持。想要赛道逐先，甚至“领头”，从来不是一句简单的口号。
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